《第二冲击波—从东亚金融危机到全球经济大变局》——第一章 过程实录（十）

　　11月8日：由于亚洲股市持续滑落和美国通货膨胀可能上升的担忧，纽约股市隔夜交易下挫了1.3%。道琼斯工商指数闭市报7581.32点，跌101.92点。2396股下跌，532股上升，全场成交量56400万股。在美国股市退低下，伦敦股市也应声而退。金融时报100股指数重跌99.5点或2.05％，挂4764.3点。在本周英国央行将公布英国10月的通胀数字，而市场对此也持观望态度。11月6日，英国央行突然宣布调高利率的行动，已经造成了英国股市的不振。华尔街股市退低，给今天的台北股市造成压力。台北股票交易所加权指数收市报7670.76点，猛跌189.33点（2.41％）。全场成交量达1020亿新台币，比昨天的交易量下跌了超过一半。分析员认为，韩国与台湾经济联系甚强，韩国元持续下跌，使市场更加担心亚洲的第二轮货币风暴正在酝酿之中。台湾的电子股在本周强力反弹后，今天遇到大量的抛售套利活动，而大幅退低。还有交易员说，韩国与台湾是半导体和电脑产品的竞争者。韩国元的贬值，造成其产品竞争力加强，可能对台湾的电子业出口不利，也是造成今日电子股下挫的原因。 菲律宾总统拉莫斯呼吁国际传媒准确报道亚洲国家的经济情况，因为这对尽力克服金融危机的亚洲地区极为重要。

　　经济合作与发展组织（经合组织）前天说，东南亚金融危机将降低工业国家的经济增长率，比原先预测的低0.2个百分点左右，日本的增长率将更低。　　经合组织首席经济学家维斯科在记者会上说，这场危机将使美国和欧洲联盟的增长率退低0.1个百分点到0.2个百分点，“日本的将是此数的两倍”。

　　11月9日：总部设在香港的政治与经济风险咨询机构在最新一期的报告中说：“亚洲最近的金融风暴所带来的一个好处，可能是促使那些公司重新检讨它们对本区域的假设和预测”。不过报告也指出，这场风暴可能会使一些欧美公司的反应过敏，从过度有信心一转而成为过度没有信心。而亚洲目前所经历的金融风暴和经济危机，将迫使欧美公司重新检讨它们在本区域经商投资时所持的一些错误印象。这份报告是根据政治与经济风险咨询机构对本区域的欧美执行主管所展开的第二个常年调查。

　　韩国分析家说，韩国货币的动荡局面预料还会持续，但韩元不大可能面对东南亚国家货币那样的命运。私营的金星经济研究所研究主任李仁显说：“只要仔细研究宏观经济指标，就不会认为韩国将面对无力偿还外债的危险”。他说：“国际收支经常项目正在迅速改善，跟经济规模比较，外债的规模不大，而短期外债额也比泰国、菲律宾和墨西哥来得小”。李仁显说，在1100亿美元的外债中，640亿美元将在一年内到期，不过，这些短期外债多半是贸易信贷，一旦韩国运出的货物取得买方的款项后就能偿还。分析家说，80年代中期到90年代初期是韩国的出口蓬勃期，在这期间，韩国赚取了大约300亿美元的额外储备，并把储备存在韩国银行，使贸易盈余看起来不大。他们说，根据国际货币基金组织的标准，韩国须保留360亿美元的储备以便能应付三个月的进口。但韩国实际上的储备有600亿美元，包括那悄悄存放在银行的300亿美元。东阳证券银行的金中贺说：“当前的货币动荡不是因为韩国的储备太少，而是因为人们对韩元的担忧被过度渲染，造成市场对美元的需求殷切”。在韩国公司倒帐声中，韩元汇率今年开始显著下跌，起亚汽车集团今年7月财务出问题后，跌幅就更大。韩元上星期五在外汇市场的交易行情平均是1美元兑979.40韩元。韩国货币不稳导致股市受挫。汉城股市上星期五猛跌6.9％；星期六再跌3.87％。政府星期六誓言要中止货币疲弱和股市大跌的恶性循环。财政部说，它将在股市注入11亿美元，以扶持股价。然而，财政部还未宣布扶持韩元的措施。有些经济学者建议政府干预岸外市场，因为岸外市场的韩元期货表现更糟。政府恫言将采取“严厉措施”，包括以诽谤罪名提控美国一些财经新闻传媒，指责它们通过“夸大”韩国的金融困境和使用不确实的外汇储备数字，导致金融市场动荡加剧。分析家说，韩国公司向外国金融机构贷款越来越困难，加上国际收支经常项目出现赤字，这使韩元陷入困境。许多公司无力偿债，外国金融机构不愿借钱给韩国公司，导致出现融资问题，于是韩元汇率日日创新低。分析家说，证券银行不断抛售韩元购买美元，以向外国机构偿还贷款。有人担心，好些证券银行可能在未来几个月倒闭，因为它们盲目投资同时借钱给基础不稳的韩国公司。不过，韩国中央银行认为，它有能力扶助证券银行。金星经济研究所的李仁显说，最根本的问题是经常项目赤字是否会继续好转，经济是否会恢复活力。他说：“人们确实（对货币）有危机感，但这不是世界末日。我的劝告是：密切注意经济如何运作”。

　　11月10日：香港股市连续5个交易日蒙受损失，这主要是由于银行同业拆息上扬，以及亚洲金融市场不稳定等因素。恒生指数全天下挫111.66点或1.11％，收市报9992.84点。该指数曾一度滑落至9836.10点的水平。日兴研究中心的一名首席策略员说，人们都已经削减在香港的投资比重，把资金存放在银行里，似乎是更好的选择。一名分析员说，如果利率持续升高，恒生指数有可能下试26个月来8775.88点的新低。市场交易减少，全场成交量计107亿5000万港元，这是10月8日以来的最底水平。

　　香港金融市场近期显著退低，增加了人们对日本金融和房地产业前景的担忧。日经指数全天滑落139.16点或0.88％，收市报15697.20点。这是该指数1995年7月6日以来的最低水平。12月份的日经指数则趋软80点，以15730点闭市。日经证券的首席投资策略员说：“香港房地产价格猛跌，使得人们担忧香港发展商投资会撤出在日本房地产的资金”。大和证券的一名副经理说，日本房地产市场滑落，加剧投资人士对日本金融系统的担忧。以百分比计算，房地产商的跌幅最大，银行股则排第四大，接着是证券股。分析员也指出，另一个导致股市疲弱的原因是市场缺乏刺激性新因素，还有日本政府没有采取有效的措施来振兴经济。

　　新任首相川吕沛为首的民主党，今天着手组阁工作。该党已内定了一批深受各界肯定的“招牌人物”处理经济危机，恢复国人国际投资信心的迫切问题。人们相信川吕沛所领导的新政府将更有能力处理泰国的经济问题，泰铢大力回弹，从川吕沛可能出任首相到他真正出任首相的这两个交易日，泰铢都处于升势，今天市场一度腾升2.8％至1美元兑36.925泰铢，最后以37.17泰铢收市。

　　韩国货币却继续遭狙击，险些跌破1美元兑1000韩元的关口。韩元一度下跌1.9％至999的水平，最后以1美元兑999韩元收市。外汇交易员说，韩国中央银行的干预使韩元避免跌破1000的关口。市场原本预料韩国政府会在今天上午公布改革银行业的方案，但是迟迟没有公布，市场人士猜测政府还没有找到解决的方法。分析员指出，韩国银行面对的问题极可能严重影响北亚货币的表现。澳纽投资银行今天发表的一份报告说，韩元如果自由浮动预料会贬值20%。分析员说，各种负面消息使企业猛抛韩元，加上投机者的抛售，央行的干预并不足以扭转韩元的走势，只能缓和它的跌势，今年内预料会跌至1100的水平。韩元下试新低也影响新台币和港元的表现，两小龙的货币一度滑低，新台币以30.985收市，港元维持在7.7300的稳定水平。

　　在种种不利因素的影响下，亚洲地区股市今日一开始就趋软。不过，午盘较迟时候的吸购活动，促使股市收市时稍微收回一些失地。海峡时报工商指数全天下挫7.56点，收市报1663.69点。该指数曾一度滑落至1649.87点的水平。主要拉低海指的是合发、吉宝企业和英开普。12月份的拥车证全面滑落，导致合发和英开普等汽车代理商的股价也跟着退低。整体股价指数全天也略跌。马国股市，开市指数：700.96点，跌6.49点；中午闭市：684.97点，跌22.48点，闭市指数：689.52点，跌17.93点。澳洲股市先跌后起，收市时上扬0.32％。经纪商说，市场谣传一些主要的资源挂牌公司可能会被收购，促使资源股出现大量的吸购活动。在台湾，由于电子股强力回弹，促使台湾股市摆脱了人们对海外金融市场不稳定的担忧而上扬，加权指数全天攀高96.38点或1.26％，收市报7767.14点。市场交易增加，全场成交量计新台币1258亿元。该指数曾一度突破7800点，上升至7810.99点的全天最高水平。不过，市场较迟时候的抛售套利，稍微减少了市场的增幅。经纪商说，新台币汇率退低将有利于电子业的竞争力，促使电子股票普遍升高。电子股全天扬升了4.96％。菲律宾股市，交易所综合指数全天滑落41.64点或2.20％，收市报1851.97点。泰国股市前起后跌，投资人士可能担心新首相川吕沛的“经济梦幻队”不会为泰国带来奇迹，交易所综合指数滑落5.10点或1％，收市报487.94点。该指数在早盘开市时曾一度攀高至509.63点的水平。

　　香港特区行政长官董建华今天说，下个世纪属于亚洲的世纪，近几个月来东南亚市场区国家饱受经济难题的折腾，只是亚洲迅速崛起成为雄视世界的一股力量所碰到的暂时困难。

　　印尼总统苏哈托今天下令放松自今年8月以来就紧缩的银根。国务部长摩迪约诺说，苏哈托总统是在与财长马利莫哈末和中央银行行长苏德拉查德等官员开会时发出这项训令。苏哈托总统强调指出，有必要保持印尼盾的稳定和确保足够的流动资金。恢复中央银行信誉使银行业体系健全化。

　　11月11日：近月来蒙受打击的银行股今日回弹，促使东京股市收市时攀高。市场人士吸购盖盘，也带动股市扬升，日经指数全天上扬170.03点或1.08％，收市报15867.23点。12月份的指数期货升高110点，以15840点闭市。许多经纪商说，日经指数回弹是短暂的。一名经纪指出：“银行股现在回弹，但是我不认为它们已经见底”。

　　韩元在中央银行的干预下回弹1％，交易员认为央行的干预无法持久，正等待韩元跌破1美元兑1000韩元的主要支持水平。东南亚市场外汇交易员说，今天的交易主要集中在韩元，韩国中央银行非常积极的抛售美元，以行动把韩元从前天的999新低水平推高到989，同时对外界宣布：“我们绝对会捍卫1000韩元兑1美元的水平”。今天开市时，韩元甚至跌到999.90的水平，闭市时回升到1美元兑989.70韩元。交易员指出，今天是美国的假期，所以央行的干预才能影响到汇率。

　　在东北亚，新台币依然跟着韩元波动，由于台湾和韩国都在争取电子产品市场，韩元的下跌直接影响到台湾电子业，因此分析员认为要维持竞争力，新台币汇率就得跟着韩元下跌。大约有70％的台湾出口认为新台币会贬值，因此持有大量美元，今天闭市时，1美元兑30.992新台币，滑落0.7％。新台币一度下跌到31.090，分析员说，韩元如果跌破1000的水平，新台币也会跌破31。台湾加权指数全天滑落54.98点（0.71％），收市报7712.16点。

　　在香港，港基银行的轻微挤提事件并没有影响港币，港元维持不变。交易商说，市场人士担心银行同业拆息有可能进一步调高，使得香港股市全天仅上升0.1％，比全天的最高水平来得低。恒生指数结束了连续5个交易日的跌幅，今日收市时报10004.13点，上升11.29点。市场交易减少，全场成交量计82亿4100万港元。一名分析员说，香港银行同业拆息率处于高水平，人们担心银行将在不久的将来调高优惠利率。在泰国，连续几天腾升的泰铢今天回软，市场在等待川吕沛首相领导的新内阁公布拯救泰国金融业的具体步骤。分析员表示，川吕沛必须趁市场还乐观的时候尽快采取行动。泰铢今天闭市时退低了1.3％，1美元兑37.65泰铢。不过交易员认为泰铢还有上升的潜能，因为六个月前卖空的泰铢盘口即将在本星期到期，投资者必须在这两天买回泰铢盖盘。其他东南亚货币的变动也不大，企业对美元的需求加上投机者害怕中央银行联合干预，印尼盾在今天的交易中稍微偏软，闭市时1美元兑3325印尼盾。交易员说，尽管可能引起政治纠纷，政府仍然决定关闭16家不健康的银行，给予印尼盾很大的支持。在马来西亚，标准与普尔在新发表的报告中指出，马来西亚并没有出现像泰国和菲律宾一样的问题，使林吉特稍微回升，闭市报1美元兑3.3050林吉特，马国股市今日亦上扬，闭市指数692.49点，起2.97点。新加坡银行同业的隔夜拆息率近来的波动非常剧烈，数个星期前一度飙升到55％，今天又下跌到接近0％的水平，是过去9个月来最低的一次。尽管隔夜拆息率下跌，但是较稳定的3个月期拆息率仍然在5％左右。分析员表示，拆息率下跌或许反映新加坡金融管理局相当满意新元目前的水平，或者是不介意新元再稍微疲弱一点。新元闭市时报1.5745。菲律宾比索回稳到33.82。 投资人士担心东南亚市场，以及美国和伊拉克的军事局势日益紧张，导致纽约股市昨天稍微趋软。道琼斯工商指数全天下跌28.73点（约0.38％），收市报7552.59点。市场交易平平，全场成交量约4亿6500万元。华尔街股市开市时强稳，促使伦敦股市在连续滑落3个交易日后，攀高至4800点以上的水平。不过，投资人士在美国联邦储备局于星期三开会讨论利率前，采取谨慎态度。金融时报100股指数全天上扬42.5点或0.89%，收市报4806.8点。澳洲：略升2点。

　　美国标准普尔公司指出，东南亚经济风波对国际金融机构造成伤害，并使许多银行的债务产生问题，这种危险情况可能从亚洲扩散到世界的其他地方。标准普尔是世界二大风险评估机构之一。它在预定于本月12日出版的最新一期《Creditweek》中发表的一份研究报告说，亚洲金融危机有可能扩散到拉丁美洲。

　　巴西宣布总值180亿美元的节约预算案，目的是向投资者保证，它准备采取一切必要措施，防范经济遭受狙击。

　　泰国中央银行今天表示，它将放宽当地银行和金融机构互相持股份额的限制，为泰国银行和金融公司合并与收购铺平道路。泰国新首相川吕沛说，他很关注泰国铢汇率浮动和货币流通的问题，不过，他首先要努力恢复人们对泰国经济的信心。

　　马来西亚首相马哈蒂尔今天说，为了确保国家的命运操纵在自已人民的手里，他将在近期内推展一项全民运动，重振国家经济与发展。

　　11月12日：日元兑美元汇率退低，导致日本今天股市与汇市双双下跌。股市大幅度下挫至超过两年来的最低水平。日经指数全天滑落433.06点或2.73％，收市报15434.17点。这是该指数自1995年7月6日以来的最低水平。12月份的指数期货也下跌540点，收市报15300点。日元兑美元的汇率今天下午跌到127.73－127.75日元兑1美元，成为自今年5月6日以来的最低点。日元今天对美元的汇率已经从10月30日的120日元，下试125.63日元的水平。市场经纪们认为，股市与汇市双双下跌，互相影响，将形成恶性循环。日本美林证券的一名策略分析员说，日元汇率退低，对以出口为主的公司来说是有利因素，不过，日本经济疲弱，在心理上影响了市场的行情。经纪商说，市场前景不乐观，可能会导致投资人士加快抛售其日元资产。分析员说，人们对日本的经济和金融系统的担忧，导致国际资金纷纷逃离日本。东京研究所的分析员说：“由于日本经济恶化和担心金融体系出问题，资金正在撤出日本”。

　　韩元在亚洲闭市时报1美元兑988.80韩元，较前日闭市时的989.90韩元涨约0.1%。韩国央行在今日开市时进场扶持韩元卖出美元的行动奏效，将韩元从1美元兑989韩元的水平压低到982.50韩元，更重要的是保住了1000韩元的心理关口。然而，许多分析员还是抱持观望态度，因为韩元的远期合约依然下跌，这表示韩元的远景并不乐观。韩元1个月远期合约报1美元兑1045/1050韩元，而1年远期合约则报1220/1260韩元，较今日疲软。交易员认为，韩元可能暂时会在1美元兑1000韩元的水平得到支撑。但在国内企业危机的冲击和商家对韩元的抛售下，即使有韩国央行的干预，这个水平迟早也会失守。市场分析机构MMS的一位评论员指出，除了韩国央行的干预外，利率的上扬也给韩元带来支撑，但却使商家受累，也给银行系统制造更大的压力。据说，韩国政府将宣布一系列措施，以消除人们对金融业不稳定的担忧。这些金融稳定措施可能包括注销坏帐、金融机构的合并与收购、引进更多外资以及稳定韩元。分析家今天说，证券银行业已成为韩国金融业最为脆弱的一环。证券银行是韩国公司短期资金的重要来源。一系列的公司破产和倒帐事件，加上亚洲货币危机，导致积极向企业公司放款的韩国证券银行，面对严重的信贷紧缩问题。分析家相信，政府的金融稳定措施旨在解决这个问题。他们说，信贷紧缩已使短期借贷市场陷入瘫痪状态，导致许多证券银行濒临破产。韩国的证券银行大约有30家。对它们来说，每一天都是生死攸关的。据估计，它们的负债将近130亿美元。经济专家们普遍认为，韩国币值日前大幅度下跌对全球的影响，将超过东南亚国家最近发生的货币风暴。香港的里昂信贷证券（Credit Lyonnais Secureties）策略分析员罗萨•纳皮尔说：“如果与韩国比较，东南亚（金融危机）看来就象茶杯里的风波”。直到前些日子，包括韩国 、日本、台湾和香港等在内的东北亚基本上看来可以避免东南亚货币自泰国今年7月爆发危机以来急剧贬值的命运。但是几个星期前，韩元对美元和日元汇率突然节节下跌。在过去一年中，韩元几乎下跌了20%。本星期二，韩元对美元的汇率跌到989.50韩元，而在一年前的汇率是826韩元。这次韩元贬值是从10月份开始的，10月23日汇率下滑到918韩元的水平。不过，韩国因此与日本在主要出口市场开展针锋相对的竞争。问题在于疲软的韩元将迫使日本使日元进一步贬值以保持市场占有率，从而引发一轮货币贬值的恶性循环。经济学人情报机构（Economist Intelligence Unit）的地区经济分析员肯•达维斯说：“这意味着日元对美元的汇率目前过高了”。这样韩元与日元将竞相调低币值。

　　除泰铢与印尼盾持续下跌外，亚太区大多数货币则相继走稳。菲比索在亚洲闭市时报1美元兑33.43比索，较昨日闭市时的33.82比索涨约1.1%。泰铢在亚洲闭市时报1美元兑38泰铢，较前日闭市时的37.65泰铢跌约1%。印尼盾在亚洲闭市时报1美元兑3365盾，较前日闭市时的3320.50盾跌约1.3%。新元在亚洲闭市时报1美元兑1.5745新元，与前日闭市价一样。林吉特报3.3130林吉特，较前日闭市时的3.3050林吉特跌约0.2%。港元则报1美元兑7.7305港元，较前日闭市时的7.7330港元微涨。

　　纽约蓝筹股昨天在非常沉静的交易中稍微升高，道琼斯工商指数全天在80点的范围波动后，最终上扬6.14点（0.08％），收市报7558.73点。市场人士预测，美国联邦储备局在即将召开的会议中，相信不会调高利率，因为全球金融市场正处于不稳定阶段。伦敦股市滑落，金融时报100股指数收市时报4793.7点，下跌13.1点。澳洲全普通指数全天滑落13.1点，收市报2510.9点。菲律宾交易所综合指数全天下跌20.47点，收市报1841.81点。泰国股市今日在淡静、毫无生气的交易中稍微升高。交易所综合指数全天略升1.43点（0.31％），收市报469.37点。马国股市今日下跌，闭市指数684.49点，跌8.00点。

　　以香港为总部的投资公司百富勤集团（Peregrine Group）认为，除日本以外亚洲银行坏帐到明年中将会上升到5000多亿美元，恶化中的信贷问题已经使东亚经济增长受到很大程度上的抑制。这些坏帐在9个亚洲国家总贷款中所占的比例高达20％，它相等于马来西亚、印尼和泰国国内生产总值的总和。百富勤银行研究部门的负责人认为，亚洲近期出现金融危机，而导致未来经济走下坡的后果，将会使公众更为吃惊，有很多事实显示，亚洲经济前景还会有许多艰难的时刻。

　　中资红筹股策略性入股香港上市公司的情况颇为普遍，但近期的股灾，却令他们一夜间顿变“大闸蟹”。当中，光大入股熊谷组一役，更令光大帐面亏损超逾6亿8000万港元，暂变为今次股灾的大输家。法国兴业高诚近日发表研究报告，重新评估短线投资与中国相关股份的策略。当中提及，在过去一年积极于股票市场上进行“采购行动”的红筹公司，可能因是次股灾而招致帐面损失，若其入股的公司股价一沉不起，则有关的红筹公司可能要作撇帐准备。该行的中国研究部联席董事祝振驹指出，光大集团在过去不足一年内，斥资29亿港元入股香港六间上市公司，当中的网罗包括从事零售、地产以至银行业务的公司，虽然集团拥有国务院作财政支柱，但损失仍不可谓不大。至于中远太平洋在廖创兴银行股价高企时入股两成股权，20亿元的投资在短短三个月之间便录得12亿港元的帐面亏蚀。祝振驹表示，近期加息及地产市道回落直接影响廖银的盈利前景，法国兴业高诚为此将其98及99年盈利分别调低7%及5%。这直接地影响中远太平洋的盈利进帐，加上集团缺乏足够的资金收购公司资产，故短期评级为出售／持有。至于因为高位购入两成菱电发展股权的中国海外目前的帐面价值已下跌43%。祝振驹认为，短期而言，红筹公司的投资将会在财务表上反映，但若入股的公司股价长期未见起色，则会计师会要求该等红筹公司进行撇帐准备。对于粤海及广南而言，有关的策略性投资亦占集团97年盈利不足3%，但对光大集团而言，撇帐的压力便颇大。

　　国际货币基金组织总裁康德苏今天说，印尼总统苏哈托已承诺遵守国际货币基金组织的拯救配套计划，以协助稳定备受冲击的印尼经济。

　　菲律宾外长西阿松今天说，美国总统克林顿本月下旬在温哥华参加峰会时，将会见亚细安领袖讨论影响东南亚经济的金融危机。

　　很可能成为新政府首席经济部长的苏帕猜博士说，泰国的呆滞经济可能导致增长崩溃，失业率高达10%。据《曼谷邮报》报道，苏帕猜预测泰国将有280万人失业，这占总劳动力10%。