《金融风暴—东南亚金融危机透视》第三章 东南亚金融危机为什么会爆发？（三）

　　出口增长速度放慢
　
　　前几年亚洲各国出口增长很快。而从1996的下半年起出口增长率普遍下降。1995年上半年，泰国出口增长23%，1996年上半年只增长5.8%；新加坡从28.2%降到10.4%；马来西亚从26.8%降到11.6%。亚洲国家在欧美市场的份额已停止增长。东亚的出口增长在1996年下半年已降到零，从那以后没有出现重大的恢复。经合组织国家的进口仍继续健康增长，美国进口不断增加的份额来自拉美和中国，而欧洲的进口正越来越多地来自东欧。出口增长率下降的一个直接后果就是外贸逆差增加。香港有影响的怡富证券公司报告指出，东南亚各国的对外贸易，已从经济的推动者变成拉地区后腿的因素。
　
　　外汇储备量少
　
　　东南亚国家的外汇储备量又普遍不多，在关键时刻拿不出足够的外汇同投机商较量，达不到预期的干预效果。这也是东南亚国家外汇市场动荡的重要因素。泰国、菲律宾、印度尼西亚正是因为外汇储备少而成为这次金融风暴的漩涡；新加坡、台湾和香港之所以能够在这场危机中保持相对稳定，则与它们拥有较高的外汇储备不无关系。
　
　
　　对外国资本敞开大门
　
　　泰国、菲律宾等国家当局对外国资本敞开大门，一方面对外大量举债，另一方面又向外国和本国银行提供毫无约束的美元贷款。这为国际资本投机创造了温床。

　　国际资金有相当部份流入了亚洲的东南亚地区。按国际金融协会提供的数据， 1997年国际私人资本净流入亚洲新兴国家金额将在1071亿美元， 1996年为1418亿美元，1998年净流入应在1127美元。这是国际私人资本宾际流入量最高的地区，远高于欧洲和拉美地区。

　　前几年东南亚经济高速发展，日本金融机构给该地区的融资额也相应扩大；但近年来东南亚的经济发展速度减慢，有的国家融资增加过多，已达到信用额度的上限，日本银行对它们的放款转趋谨慎。这时，欧洲资金后来居上，大举进军东南亚地区。据国际清算银行发表的调查报告，1996年欧洲银行加速进入亚洲市场，给东南亚的放款已超过日本，达到1160亿美元。据日本报纸报道，1995年底时日本金融机构给中国内地、印度尼西亚、韩国、马来西亚、菲律宾、台湾地区和泰国等地的融资余额约为1090亿美元，高于欧洲英、德、法、荷、比等国银行的870亿美元。而一年以后的1996年底，日本的融资余额上升到1140亿美元，欧洲银行则已增加至1160亿美元。

　　在不加监控的情况下，东南亚一些国家的银行，例如泰国，把近３０％的贷款投放到当地房地产业，促使地产业盲目发展，导致房地产业供大于求，造成银行呆帐额激增。估计今年泰国银行呆帐总额将增至200多亿美元。
　　
　　未能动员国内储蓄
　
　　香港货币当局负责人任志刚指出，如果能有效地动员国内的储蓄以满足国内的经济建设，或者说大力发展直接融资市场对东南亚国家的金融形势来说是有利的，因为这样可以减轻这些国家对外资的过分依赖。东南亚国家对外国资本的长期过分依赖是这次金融危机发生的根本原因。
　
　　政治不稳定
　
　　国际货币基金组织去年曾向泰国提出警告，它那蓬勃的经济就快遇到麻烦，提出减少国际收支经常项目赤字，实施更灵活的汇率措施，提高税率，削减开支以及著手改革银行体制。但泰国政府没有理会这个劝告。据说，泰国人告诉基金组织人员，他们必须延迟采取行动，因为受“国内约束”。这是指泰国五党联合政府内在的决策耽搁。　

　　印度尼西亚《共和国日报》载经济观察家迪汀达曼 胡利文章言，某些个人或集团利用当前的金融情势来达到其政治目的，据推测，某些政治集团可能与外国投机商串谋，在印尼盾危机中有三种集团参与其事，即外国投机商，本地投机商及意图改变印尼政治的某些集团。

　　在9月5日，泰国财长塔农曾指出，泰铢止跌回升的主导因素完全要看目前泰国的政治问题能否解决。一位泰国银行交易员也指出，泰国执政党与反对党之间的政治问题，是左右泰铢涨跌的关键，但泰政府是否会通过正在国会辩论的新宪法草案而平息一场政治风波，则是一项未知数。
　
　　僵硬的汇率政策
　
　　德国《经济周刊》发表题为“早该放开汇率”的文章，认为东南亚国家采取钉住特定“通货篮”汇率制度这种作法，长期造成货币市值高估，而奉行僵硬的汇率政策实际上是剥夺了自已金融政策的灵活性。过去一段时间，尤其是自1985年西方七大工业国协议降低美元对日圆汇率以来的10年中，这一汇率政策无疑是有利的，各国货币对日圆不断下降吸引了日本资金的不断流入，也刺激了出口；但自从95年初以来，美元对日圆不断回升（升幅已达三成），情况出现逆转，暴露出早一阶段以汇率优势促进出口的不足；一个新的课题已摆在面前：如何以提高生产效率、教育水平和技术水平以增加出口；但在同时还需要采取灵活的汇率政策；如果美元仍在不断对日元升值，而汇率政策仍不加改变的话，结果是出口增长放慢；所以，与美元挂钩的稳定汇率虽然为东南亚各国银行和筹资机构带来似乎是有利可图的生意，例如摆脱了管制，但由于他们在风险管理方面并不具备经验，在国外借低息贷款，用于在国内高息放出，结果是吹起了一个巨大的信贷气泡。