《金融风暴—东南亚金融危机透视》第一章 东南亚金融危机实录（二）

　　5月14日：泰铢兑美元下跌到11年来的最低水平，一度下跌1.3％，至100泰铢兑3.815美元。东南亚国家和地区的中央银行出面干预货币市场，以图采取一致行动扶持不断贬值的泰国铢。马来西亚、泰国、新加坡和香港的中央银行纷纷进入市场，用美元购买泰国铢。

　　5月15日：泰铢剧烈波动。新加坡金融管理局与泰国中央银行携手扶持泰铢，加上泰国政府调高短期利率并再度表明不会刻意贬低泰铢币值，这些因素使泰铢猛力回弹。新加坡汇市闭市时，泰铢兑美元回升了1.5％，至100泰铢兑3.917美元，比年初时还高。这也是泰铢在一天内经历的最大增幅。但是投资者并没有因为泰铢的回稳而恢复对市场的信心。由于投资者担心本区域其他市场会受泰国金融危机的牵连，新加坡、马来西亚、泰国、菲律宾、印尼等地的股市都在暴跌，跌幅在1.36％到2.91％之间。

　　东南亚各国中央银行纷纷进场干预外汇市场。菲律宾中央银行两度调高隔夜贷款利率，并卖出了1亿5000万美元来稳定菲律宾比索。菲央行的举止引起投资者的关注，担心菲律宾会出现类似泰国的经济危机。此外，马来西亚中央银行也连续两天在外汇市场干预马元的汇率，促使马元从昨天的0.3965美元回升到今天的0.3992美元。泰国金融危机也影响到亚洲主要股市，新加坡海峡时报指数一度跌43点，闭市报2069.74点，跌28.52点；吉隆坡综合股市指数闭市报1041.27，跌31.22点。据报道，泰国、香港、新加坡与马来西亚中央银行这两天估计吸购了数百亿美元的泰铢。这是本区域中央银行第一次公开携手捍卫彼此的货币。　　

　　泰国向日本中央银行寻求紧急资金援助，日本央行是与泰国签署紧急资金援助协议的其中一家中央银行。按照协议，中央银行可向签署协议的另一方借贷美元，以对外汇投机买卖进行干预，借此稳定货币。其他与泰国签有这一协议的中央银行还有新加坡、马来西亚、菲律宾、澳洲、印尼和香港。　

　　泰国政府发表声明呼吁私人企业对政府政策要有信任，不要轻信泰国中央银行会让泰铢贬值的谣言。央行把隔夜拆息率调高了11个百分点至25％。

　　分析员说，泰铢看起来已经在现货市场稳定下来，但是在远期市场却面对很大抛售压力；从远期市场的情况看来，泰铢可能下跌到3.57美元。也有分析员认为，如果各国中央银行能继续合作，泰铢预料可以渡过目前的危机，但更重要的是，泰国的经济和政治基础是否能改善，能否恢复投资者对泰铢的信心。　　

　　5月16日：在新加坡外汇市场，泰铢兑美元汇率早盘时候曾一度攀高至4个月来的最高水平，即1美元兑25.30泰铢。交易商说，泰铢汇率的走势趋于平稳，相信需要多几个交易日，就会逐渐恢复正常。

　　泰国中央银行指出：抛售泰铢的投机活动已结束，而该货币也开始恢复正常的状况，泰铢没有出现投机活动。如果有的话，我们将进行干预;央行将继续关注外汇市场的走势;保持高利率已阻吓货币投机活动，央行已指示商业银行切断提供交易商泰铢的供应，以协助央行捍卫有关货币；我们将尽量不提供货币给投机者，银行不提供货币市场利率的报价，有些银行则得到指示不提供泰铢给海外投资人士，这样一来，海外投机者大量吸购美元以抛售泰铢，就必须在更昂贵的掉期市场付出很高的代价买回泰铢；在流动资金的供应方面，我们把国内投资者和海外投机者分开，海外投机者将不能通过过去的途径买进泰铢。泰国央行预料，货币供应将出现紧缩，不过央行保证协助所有面对资金流动性问题的公司。尽管泰国央行在干预行动方面占上风，但是分析员认为央行最终要付出高代价。

　　泰国财政部长林日光打算公开请求国内的上万家按摩院向国库纳税。

　　德国《商报》5月16日发表题为《泰国走在墨西哥式的危机道路上》的文章，文中说：昔日很自信的东南亚小虎国家在颤抖。泰国的货币危机有可能发展到墨西哥那样的程度，而且也有可能使新加坡、马尼拉、吉隆坡和雅加达的股市暴跌。

　　5月17日：新加坡《联合早报》发表方思涌的专栏文章，文中说：

　　泰国的金融危机这几天来出现急转直下的变化，外汇市场上的投机者突然进场大量抛售泰国货币，导致泰国铢的跌幅远超过规定的幅度。泰国中央银行急忙进场救火，扶持货币的汇价，同时也根据协定要求本地区的中央银行联手抵挡这场投机者的狙击，因而在本地区的投资市场上掀起险恶的风浪；泰国的货币泰铢和股票市场一度猛烈泻跌，其他国家的市场也同样受到牵连而下跌。　

　　泰国的这场金融危机早在去年间已开始在酝酿，到去年底已是明朗化。当时，泰国的庞大赤字高达国内生产总值的8%以上，房地产毫无节制的发展，金融业任意借贷，造成局势进入爆炸性的境地，令人对泰国的经济捏一把冷汗。　国际投机者看准这个弱点，由今年初到最近，一而再地发起强攻，导致泰国的货币和股票双双暴跌，险象环生。人们都担心一场墨西哥式的金融风暴会由此引发。

　　对于种种经济难题，泰国政府采取了积极措施，包括中央银行极力捍卫泰国铢的币值，注入10亿美元的资金挽救有关的企业，并命令出事的金融机构进行合并，大量削减公共开支，为投资者购买房地产提供有利的条件等等。可是，这些措施似乎只能暂时稳住局面，却不能彻底击退虎视眈眈的投机者。　

　　到了上星期间，查瓦利首相突然宣布将亲自参与监督经济方面的作业，接着，两家大金融机构的合并计划宣告失败，改而以收购计划取代，到了这个星期，市场上盛传财政部长林日光和中央银行行长马拉卡农将辞职。这些蛛丝马迹显示泰国政府内部处理经济问题的工作出现不寻常问题。于是，投机者群起而攻之，把泰国铢的汇价从25.86铢压低到26.55铢的低点，跌幅远超过每日限定的0.02铢幅度；同样的曼谷股票市场也在卖客大量抛售下跌到551点的低水平，达到了8年来的最低点。

　　这次和泰国中央银行联手扶持泰国铢的是新加坡的金融管理局。据传香港的金融管理局和大马的中央银行也加入活动。在本地区，多个国家和地区的中央银行联手捍卫一种货币，这还是自亚洲10国家的中央银行签署攻守同盟以来的第一次，由此可见泰国这场经济危机的严重性。　

　　自从泰国的经济显露出危机的征兆以来，人们就在推测象墨西哥那样的货币和股票大震荡的情况会出现。可是，不论是泰国铢或曼谷股市，却只是逐步的下跌，并没有暴跌式的局面出现。这给人们一个错觉，以为逐渐累积的跌幅合计起来已是不小，投机者不会在市场跌了一大截之后再来强攻。殊不知这个想法是错误的。国际投机家还是要找一个缺口下手，原因有两个：一是只有短期内的大幅度波动才能带来可观的利润；其次，在过去大半年来，股市固然因为金融危机而跌去了六成，可是，由于中央银行的顽强抵抗，对泰铢限定每日只有0.02铢的起落幅度，因而造成泰铢相对的稳定，在猛攻之下是能够获得丰厚利润的。这个星期的风暴因此集中在货币方面，曼谷股市反而只是陪衬著下跌而已。

　　当然，和1995年墨西哥的危机相比，泰国市场所遭遇的狙击还不算强烈。　当时墨西哥的比索在短短几个星期内跌去一半，利率则高涨到数十个百分点之多，但两者的基本形态却有大同小异之处。值得注意的是，这次受到冲击的虽是泰国市场，可是这个地区其他国家的货币和股市也同样受累，这也和墨西哥当时发生的情况相同。据分析家指出，这主要是因为国际投资机构对本地区的市场了解的不够透彻，它们常把整个地区当作一个整体看待。只要一个国家有问题，大家就从整个地区撤出；货币市场不稳时，连带股票的投资者也要打退堂鼓。当然，还有一个不可忽视的情况，本地区有些国家的经常帐项也保持相当高的赤字。说不定它们也会步泰国的后尘。　

　　以星期五的情况来看，各国的联手捍卫行动已告奏效，泰国的金融危机似已过去。实际上，这场风暴是否已过去还言之过早，因为从危机的发生，人们可看出泰国货币制度的缺点，它的币值有80%是和美元挂钩，限制了它的波动幅度。自从房地产和金融市场陷入萧条之后，泰国有需要把它高达13%的贷款利率调低下来，可是，为了要维护现有的汇率制度和吸引外资进来，以减轻经常帐项赤字的压力，泰国却无法调低利率，甚至在星期四为稳住泰铢时还把利率调高，对于急需资金的泰国经济市场，这无疑的是饮鸩止渴。当然，如果泰铢在迫不得已的情况下贬值的话，除了是向投机压力低头之外，对泰国经济显然也没有好处。因此，有人主张泰国应该让它的货币自由浮动放宽波动幅度，这样，中央银行在利率方面就能较为主动。显然的，泰国中央银行如果一味和投机者角力，这是不明智之举。因为在国际金融市场一体化之下，货币市场上的投机力量是异常强大的。同时也来去无踪，即使是经济大国也不愿和它正面硬碰。如果有关国家无视本身在经济或结构上的弱点，反而动用国家的资源去撑住货币的汇价，结果是得不偿失的。因此，泰国的当务之急不仅是要解决经济的问题，同时也应建立起一个可行的货币体系。　

　　至于这场危机究竟会发展到什么程度，目前是无法预测的，要推测它的可能动向，不外有两种局面出现，一是继续恶化，并且像骨牌一样的波及其他国家，产生连锁的作用。如是这样，则这个地区的经济可能陷于衰退的境地中。这或许是印证了美国经济学家保罗．克鲁格曼的预言，“亚洲的经济撞上了高墙”，奇迹消失了。　　

　　5月23日：国际货币基金世界经济研究部主管哈什赫（Graham Hacche）说，由于具备较稳定的经济因素，像墨西哥比索的金融危机应该不会在东南亚发生。他指出，这是因为这个区域的经济基础比墨西哥稳得多，经常项目赤字和外债规模比较小，外汇储备也比较高。

　　国际货币基金把大多数东南亚经济体列为“发展中国家”，在其发表的《世界经济展望》报告说：亚洲发展中国家今年平均将能取得8.3％的经济增长，通货膨胀率则维持在6.2％左右。马来西亚的宏观经济政策和外向型以及以市场为基础的改革措施奏效，使它能迅速和全球经济及金融体系结合；马来西亚及智利等发展中国家已拥有相当高的人均收入，在其他因素配合下，已步上成为先进经济体的道路；出口增长减速再加上银根收紧，将确保马来西亚不会出现过热现象；虽然国内劳工市场继续紧张，个人信贷、房地产销售额以及投资需求也维持在高水平，但97年财政预算案所宣布的财政政策应能舒缓压力，今年应能获得8％的经济增长。其他亚洲发展中国家近来也有出色的表现，如中国和泰国。不过，它们今后面对的挑战是在开放产品、劳工和金融市场的同时，还要应付国内和国外的不平衡发展以及金融业的脆弱性。泰国去年的经济成长放慢许多，主要是因为出口表现令人失望，出现巨额的经常项目赤字，加上本身脆弱的金融系统，导致其货币近几个月来面对压力。但泰国今年应能维持上年的经济表现，取得6.8％的经济增长。国际货币基金认为，中国必须在改革和提高国有企业的效率方面取得显著成效，解决金融业的问题并提高财政收入，才能维持经济增长和抑制通胀；海外强劲的需求让中国有机会加速贸易开发的步伐，中国今年的展望续受看好，可取得9.5％经济增长，通胀率则可保持在6％水平。