《金融风暴—东南亚金融危机透视》第五章 香港能经受住考验吗？（一）

　　投机者不敢贴近港元
　
　　在流入东南亚的外国资本中，大多数都投机性地投入债券等利润高但风险大的行业。一旦回报率下降，或有风吹草动，这种投资就会撤出，很容易造成金融市场的动荡。

　　在东南亚，投机浪潮已迫使几个国家的中央银行松开了固定汇率而允许货币更自由地浮动。

　　然而，投机者却避开了一个非常明显的目标，那就是港元。自始至终，港元汇价一直维持在额为理想的水平。对于和发生货币危机的几个国家有着千丝万缕联系的”香港来说，这不能不说是一种奇迹。

　　从某种意义上讲，创造这个奇迹与香港金融管理局行之有效的管理是分不开的。早在1995年初墨西哥爆发金融危机时，香港金融市场也曾出现过短暂的波动，但香港金管局及时提高短期流动资金的利率，令投机者不但投机未成，反而遭受重大损失。今年，早在投机潮开始盛行的时侯，香港金管局已做好了对付任何挑战的准备。只要出现投机浪潮针对香港而来的任何迹象，隔夜贷款利率就会迅速提高。把利率提高到必要高度的办法保持相对固定的汇率，那么投机商用港元打赌很可能再次遭受重创。果不其然，7月24日，香港金管局再度干预宏融市场，令银行同业息率凋高至7厘以上。这一措施不仅力保港元汇价强势，而且也是对国际游资炒家发出的一个警讯。

　　其实，香港作为著名的国际金融中心，近几年面临多次国际金融风暴均能安然度过，是有其更深刻的原因的。

　　首先，就是香港的经济发展、财政健全。中银集团港澳管理处主任羊子林日的分析指出，近几年香港经济发展情况良好，目的正处于上升期。据预测，今年香港经济增长率将达到5．5%，而首季的经济增长率已达6％。展望下半年，投资和消费的需求都将有增无减。货币、币值是经济实力的体现，经济运行良好，货币就稳定。

　　其次，就是在香港的背后有一个强大的外汇储备作后盾。截至1997年6月底，香港的外汇储备为697亿美元，再加上由香港金融管理局另立帐户管理的土地基金外汇储备，总值达820亿美元，由世界的第七位上升至第五位。香港作为特别行政区将继续管理其外汇储备。因此，香港本身完全有资格保卫港元不受投机活动的影响。

　　与香港的做法有些不同的是，台湾和新加坡并没有利用外储备防止本地区或本国货币的贬值。台湾不仅没有用于涉的办法保持新台币目前的价值，反而为了同东南亚货币贬值保持同步而允许新台币九年来第一次降到28元兑换1美元的比值之下。新加坡的外汇储也高达810亿美元，它本来也可利用其巨额外汇储备使新加坡根本不下跌，可是也反而允许新加坡元下滑以同邻国保持同步。
　
　　港币汇率制经受投机考验
　
　　事实上，东南亚货币不稳定也波及到了香港市场。由于港币的投机性抛售，香港证券市场行情19日急剧暴跌。预计港币和证券市场不稳的局面将会持续下去。尽管香港金融当局采取了提高短期利率等旨在保护货币的措施，但有人指出，这可能对不动产市场行情产生不良影响，如果今后行情不稳的局面继续下去，就很可能像泰国一样出现泡沫经济崩溃的局面。这将对众多进入香港的日本企业产生巨大影响。

　　之所以出现对港币的投机性抛售，是因为以泰国铢为首的东南亚货币相继向浮动汇率制转变，在这个过程中，由于港币采用的是联系汇率制，即以美元为汇率基准，从而使港币成为人们投资的焦点。

　　8月15日开始出现的投机性抛售，是香港回归后出现的第二次投机行为。每当出现这种局面，金融当局都不得不进行大规模的市场干涉。19日，为了防止出现投机性抛售，金融当局又提高了短期利率，从而使银行间的隔夜贷款利率一时暴涨至年率20％的水平。这也是股价急剧下跌的原因。

　　香港回归后执行的是维持联系汇率制这一基本方针，面对这次的投机性抛售，香港金融当局人士仍然认为：“投机行动必定失败。”因此，港币市场没有对设定的防卫线一一1美元兑换7．75港币进行大的变更，金融界人士中也没有出现要求尽快取消联系汇率制的呼声。

　　但是有人指出，联系汇率制是一种不得不跟着经济状况不同的美国的金融政策走的制度。它是造成国际竞争力下降和出现通贷膨胀的一个因素。随着投机性抛售而出现的高利率可能会使这种矛盾扩大。

　　有人担心，如果利率上升导致成本增加这种情况对不动产市场行情产生恶劣影响，那么，“为保护货币而付出的代价将会比想象的更高”（外国银行的经济学家语）。

　　金融界人士认为：“如果泰国铢继续下跌，就很可能导致再度出现对港币的投机性抛售。”因此，货币当局似将面临难以驾御的局面。

　　亨达国际金融投资有限公司董事总经理邓予立认为，港元在此次东南亚金融危机只是受到轻微的冲击，是因为香港有强劲的经济基础，丰厚的外汇储备及稳定 的政局等因素支持，使港元避过了国际 狙击手的进犯；更重要的是香港有联系汇率制度，使港元在东南亚金融危机中表现稳定，大有一支 独秀之概。目前，港市美 电价的波动幅度在期内是不超过1%，情况远较泰国铢等要佳，甚至比新加坡元的6%至7%的波幅为理想；港市美电价近日的波幅已经收窄，使银行同业的港元长短线拆息自高位回顺下来，可见市况已见稳 定；香港的币值在回稳及拆息价调低後，股市所受到的压力也逐步纾缓。经历过东南亚这次金融危机的考验，可见货币的稳定性对一个地方的金融经济具有重 大的影响。至於各主要货币，邓予立称它们暂时缺乏方向感，仅日圆有较大的波动。美国 经济在通胀受控下，持续复苏。而它与日本仍有贸易矛盾，使美元兑日圆汇率升越120关口，相信在破关後可企稳在 现水平。预期美元在此盘暂时上落在120至123，中期挑战127。谈及其他货币走势，邓予立的看法是：英镑单边买卖价1.57至1.62；美元兑德 马克汇率将波动在1.78至1.73；美元兑瑞士法 郎价大致上落在1.47至1.52；澳洲元单边价则徘徊在0.725 至0.74　；新西兰元单边价则牛皮在0.635至0.645。