《第二冲击波—从东亚金融危机到全球经济大变局》——第一章 过程实录（六）

　　10月20日：市场每年都得为“黑色星期一”担忧，连非石油国内出口强劲增长的消息，也只能在股市激起一点小水花罢了。八七年股灾十周年之际，华尔街股市再度带动全球股市出现大幅波动。

　　亚洲各地股市均出现大跌市，港股跌幅大于邻近股市，恒生指数收市报12970.88，下跌630.13，跌破13000点支持位，跌幅4.463%，成交172亿元；港股在伦敦时段没有进一步下跌，股价相对平稳，恒生伦敦参考指数收市报12952.24，跌18.64点，恒生国企指数收市报943.55，下跌60.55，跌幅6.03%；恒生中资企业指数收市报2572.25，下跌178.83，跌幅6.5%；期指方面，现货月恒生指数期货较现货低水110点，收市报12860，成交36800张。

　　台币兑美元跌至十年新低，以30.451兑1美元，台币较周六的29.760收市价再跌，跌至自1987年11月以来最低水平。台北股市继上星期三天内下挫640多点之后，今天受新台币继续贬值等因素影响，再大跌301.67，跌幅达4%，成交值仅新台币818亿元。终场以7316.78收市，下跌家数达391家。有关统计数字显示，台北股市自本月6日的8700点跌至今天，累计已下挫1380多点。

　　南韩元下跌至历史新低位，原因在央行没有在915韩元兑1美元的主要支持位作出干预。美元收报924韩元，较上周五升0.91韩元。东南亚市场经纪称，在连串企业倒闭及金融动荡后，投资者对南韩金融市场稳定极为悲观，使南韩元遇到强大下调压力。汇商测试九一五韩元的主要阻力位，但央行没迹象会沽美元以支持韩元，促使汇商大手沽售韩元。近数周南韩企业相继出现倒闭和爆发金融危机，使投资者感到不安，对韩元汇价造成打击。金融危机令受坏帐增加困扰的金融机构压力上升，导致需要资金的企业更难获得借贷，造成恶性循环，近数周更多企业倒闭。韩城综合指数报565点，跌3.3%。与此同时，以三年期公司债券来衡量的利率见攀升至十二厘。 海峡指数全天滑跌，在1800点的心理支持水平之下闭市。据分析员说，有海外基金抛售的迹象。海峡指数闭市报1794.92点，全天下跌32.47点或1.7％。股市成交量为1亿5385股，总值3亿6456元，下跌股达340只，远远超越上升股的25只，股市受压层面广泛。

　　市场认为马来西亚财政部长安华在上周五公布的预算案会对马股市带来一定的冲击，尤其是金融、建筑和汽车股，都将面对沽售的压力。对政府削减公司税至28％的消息，分析员指出，在预料经济放缓而公司收入将受到打击下，削减公司税将有助于缓和经济放缓对公司盈利的冲击。一些分析员预料，此举将改善隆股市的情绪，然而他们认为，由于预算案只是隆股市的影响因素之一，投资人士关注的其他经济因素还包括贸易赤字等等，因此隆股市的情绪，不会因为这项好消息而明显地出现长期好转。马来西亚中央银行要当地银行在未来15个月内放慢贷款是让人们重拾信心的重要步骤，但是分析员认为马央行的野心太大了。

　　印尼中央银行宣布将各项存款证利率降低1%，同时也将银行的外币存款最低储备率，由5%降低到3%。

　　泰国开始出现示威游行，要求总理猜瓦利•永猜裕辞职。在金融市场上，泰铢再跌到新低点，兑美元的汇价已退到38铢。

　　10月21日：亚太区域多个货币汇率再创新低，股市也连续第二天下挫。韩元和新台币汇率创新低，使另外两小龙的货币汇率也呈现疲态。港元跌破1983年与美元挂钩以来的重要支持，新元对美元汇率也降至3年半来的低点，新加坡海峡时报工商指数跌了23.70点或1.3％，退至1771.22点，吉隆坡综合指数跌7.67点或1％至760.30点。

　　在台湾，由于中国国家主席江泽民即将与美国总统克林顿会面，引起台湾市场的恐慌，新台币一度跌到1美元兑31.05新台币的新低。这已经是新台币连续第四个交易日下跌，显示它跌破1美元兑30新台币并不是短暂的事。台湾中央银行过去几个月都很积极捍卫新台币，但是上星期五起却松懈下来，新台币最后以30.615收市。为了挽救股市，台湾当局20日晚宣布了四项救市措施，今日台股应声反弹了417点。多位财经官员欣喜之情溢于言表，然而台湾证券业人士及学者对此不以为然，认为当局并未 吸取教训，又一次以行政措施干预市场运作，扭曲市场机能。台湾立法委员要求台湾行政院长萧万长道歉和中央银行总裁许远东引咎辞职。澳洲《雪梨晨驱报》首席金融专家今天指出，最近新台币对美元急贬到30元左右的举动，可以说是继泰国与其他亚洲国家货币贬值之后最惹人注目的金融事件，他在文中指出“然而台湾当局这项决定却彰显了一个事实，连外汇存底排名世界第三的经济体也不能逆势而为，与席卷整个亚洲市场的势力对作”。

　　在韩国，金融市场动荡和企业坏帐问题也导致韩币下跌至1美元兑924.90韩元的新低，最后以924.40韩元收市。韩国中央银行官员表示，在市场卖出大约10亿美元。而根据一些交易员的估计，该央行上星期五已经卖出约20亿美元。分析员说，以韩国央行的外汇储备实力看来，它没有能力大量抛售美元，因此预测韩元这个月内可能下跌到1美元兑930韩元，并在年底之前跌到950韩元。

　　韩元和新台币汇率下跌到历来的低水平，也波及港元。港元是东南亚货币危机以来表现最强稳的货币，也是亚太区域最后一个仍然与美元挂钩的货币，投资者担心其他货币的疲弱将迫使港元与美元脱钩，导致港币跌破1美元兑7.75港元的重要支持，最终以7.7493港元收市。交易员说，除了一些美国对冲基金卖出远期港元之外，一些商业对冲基金也加入战围。香港金融管理局数次进场扶持。香港股市连续两天大幅下挫，累积跌幅近1200点，大约是9%，被当地市场人士形容为小股灾。香港恒生指数收市时报12403.1点，比昨天下挫567.78点或4.38%，是半年来最低水平。以百分比计算则是今年第四大跌幅，成交额达192亿港元。市场人士指出，港元汇价回落，银行同业拆息上升，与外资基金忧虑东南亚货币危机会影响香港股市而减持港股，是港股下跌的原因。市场弥漫了悲观情绪。国企股安徽海螺水泥今天首日在港挂牌也跌破招股价。市场人士警告，港股仍受不明朗因素困扰，投资者入市时要提高警觉。美资投资公司摩根士丹利已表示，将环球投资组合中亚洲新兴市场的比例由2%减至零，并建议投资者沽售亚太区股票。

　　在泰国，政治局势不明朗导致泰币连续第二天创下新低，1美元一度可兑38.80泰铢。分析员认为，泰国正尝试挽回投资者的信心，反猜瓦利的示威和游行有碍泰国重振经济，内阁的辞职对亚太区域其他市场也会有冲击。泰币以1美元兑38.70泰铢收市，比昨天低了2.2％。分析员预测，泰币短期内会下试1美元兑40泰铢。至于林吉特、菲律宾比索以及印尼盾等其他货币则在的交易中维持平稳。闭市时1美元兑3.3430林吉特，兑比索报34.25，兑印尼盾报3642。传媒对银行坏帐率的报道引起市场的误会，导致新元汇率一开市后就面对巨大抛售压力，下跌到1美元兑1.5763新元的3年半来低点。新加坡金融管理局后来澄清东南亚市场银行的坏帐率是“不超过总贷款组合的3％”，而不是报道中的“大约3％”。外汇交易员说，悉尼市场昨天早盘卖出了大约3000万到4000万新元，不过在市场传出金融管理局曾在1美元兑1.5740新元进场干预之后，新元稍微反弹，新元最后以1.5750收市，比昨天低0.8％。

　　曼谷各界“声讨”猜瓦利首相的示威运动欲罢不能，近两千名群众在政府大厦前面集会，要求猜瓦利辞职，并向人民谢罪。这是继昨天约六千人在曼谷市中心爆发反猜瓦利运动之后，第二个大规模集会。示威者绝大多数是失业工人，以及被政府下令停业的58家金融证券公司职员。

　　马来西亚国会反对党领袖林吉祥呼吁政府及人民，别把目前国家面对的经济灾难归咎于国际传媒或犹太人的阴谋，而为自已找寻借口。他这是针对马哈蒂尔。

　　亚洲开发银行今天发表的一份预测报告中说，由于受东南亚金融动荡等因素的影响，今后两三年内亚洲发展中国家的经济增长速度将明显放慢，但经济发展总体上呈稳定增长的趋势。估计今年亚洲发展中国家的国内生产总值的增长幅度将在6.1%到7%之间，低于1995年的8.2%和去年的7.5%的增长速度。明年亚洲经济的增长速度还会进一步放慢。报告还指出，目前亚洲不同地区和国家之间的经济发展速度很不平衡。报告说，今年7月金融风暴席卷了整个东南亚地区，泰国、菲律宾、马来西亚、印尼四国的经济受到严重影响。为了稳定经济，这些国家普遍采取了提高利率，推迟建设大型项目等措施，这将有助于改善这些国家的财政状况。估计此次金融危机对东南亚国家经济发展的影响将会持续到1998年。受金融危机的冲击，今年东南亚地区国内生产总值的增长速度将从去年的7.4%下降到4.9%至5.7%，明年将继续下降到4%至5.5%，后年才可能回升。

　　10月22日：香港金融管理局决定扩阔流动资金调节机制的息率上下限，以便银行同业隔夜息率有更多的调节空间，经过调整后，调节机制的借入和拆出息率分别是四厘和七厘，调整前的息率是四厘二五及六厘二五。调节机制设立五年多来，息率上下限的差距一向维持在200个基点的水平，鉴于最近亚洲货币风潮期间，银行同业隔夜息率的波幅较大，金管局称，扩阔机制息率上下限，更能反应同业市场的情况。显然，这是金管局因应目前亚洲汇市的动荡状况，为遏制外来炒家对港元狙击，保卫港元联系汇率制度所采取的手段之一。

　　受国内政治和经济危机的影响，泰国铢在新加坡和曼谷市场上的比价进一步下跌，并进而引起了其他东南亚国家货币的下跌。在新加坡，泰国铢对美元的比价上午创下新低，达到39.40：l。而前一天的比价还是38.70：1。在曼谷，泰国铢与美元的比价达到了39.l5：1的危险状态。受其影响，新加坡元与美元的比价也达到了43个月来的最低点，比价为l．58：1。马来西亚林吉特与美元的比价从星期二的3.34：1跌至3.38：1。菲律宾比索的比价则从星期二34.25：1跌至34.75：1。只有印度尼西亚盾的下跌幅度略低：从3642：l跌至3650：l。韩元对美元的汇率已连续第二天降到空前最低点，降到924.70韩元兑换一美元。

　　新加坡一位分析家认为，金融市场“觉得泰国政府的改组不会带来多大的有利影响”。另外一位分析家说：“泰国各个政党之间在谈判时遇到的困难令金融市场感到担心”。

　　美国《国际先驱论坛报》发表题为“危险的贬值循环：亚洲的贬值竞赛”文章认为，震动亚洲的金融混乱已在整个地区引起货币贬值的循环，亚洲的许多国家已卷入竞相贬值的浪潮，货币纷纷贬值的结果是出口货物变得不值钱，因此全球市场的竞争比亚洲邻国之间的竞争更加激烈。

　　美洲银行的高级分析家埃里克•尼克森说：“我们现在处于货币竞相贬值的环境。韩国和台湾正在追赶东南亚的货币”。虽然货币贬值会降低出口价格并使某些经济指标得以改善，但是同时增加了通货膨胀的风险并增加了偿还外债的费用。分析家说，新加坡元贬值增强了对台湾和韩国出口的竞争力。分析家还说，韩国的公司可能要为韩元贬值付出代价。韩国私营部门债台高筑已引起破产的浪潮。分析家说，亚洲货币贬值的影响很可能超出这个地区。亚洲各国几乎占全世界货物和服务出口的1／4。这场危机在放宽世界贸易限制方面也可能阻碍新的进展，因为发展中国家可能利用这一点作为开放危险的证据。随着地区出口费用的下降，受到最大压力的将是剩下的坚挺货币堡垒：香港和中国。中国货币几年前曾贬值，到目前为止尚未受到压力的影响，但是分析家说，保持经济活力的出口明年将由于东南亚的竞争而减少。萨洛蒙兄弟公司的一位经济学家说：“中国肯定会受到贬值的影响，不过是影响大小的问题。今年的出口增长率为22％，明年将减少一半。但是还看不清楚这种减少在多大程度上是由货币贬值引起的”。

　　10月23日：香港股市暴跌，最低曾落至9766.7点，跌幅高达1871点，恒生指数闭市时报10426.3点，退低1211.5点，下跌了10.4％，有人甚至认为今天的跌幅可和1987年的黑色星期一相提并论。

　　整个亚洲区刮起沽风，多个亚洲区股市跌至今年迄今新低，国际投资者皆看淡亚洲市场，决定减磅，并随意挑选出货对象。香港股市凌厉的跌势把亚太区域其他股市都拖垮、澳洲、雅加达、东京和马尼拉股市都滑落，跌幅在2.5至5％。只有台湾加权指数逆流而上，升高1.7％。海峡时报工商指数一度下泻百多点，闭市时跌81.81点，或4.7％，报1649.87点，是1993年2月以来的最低闭市水平。新元今天下跌到1美元兑1.5968新元的46个月低点之后，新加坡金融管理局与文莱联手扶持，并一度将亚太地的银行同业隔夜拆息率调高到50％。东南亚货币危机以来，新元一直维持坚挺，与其他东南亚货币比较，新元的跌势非常缓和，进入亚太星期后，新元汇率有越跌越猛之势，四天内下跌1.8％，而过去三个多月的跌幅只是10.3％。

　　亚太区股市今日的跌势也震动欧美股市。伦敦金融时报100指数在早盘休市时跌150.3点，或2.9％，报4998.5点；午盘开市后，它的跌势不止，跌幅升至200点；其他欧洲股市如布鲁塞尔、斯德哥尔摩和马德里等，早盘开市后也滑落1至3％，法兰克福跌4.66％，巴黎跌3.42％。在香港股市猛跌10%后，今天华尔街股市一开始就滑落，在美国时间上午10时，道琼斯指数在首半小时的交易中下降了161点。香港股市的跌势令美国公司担忧，因为这些公司大部分的利润是来自亚洲。分析员说，许多国际投资机构在亚太区域的投资现在多集中在香港，但现在连这个市场也不能幸免地下挫，令它们对亚洲区不再抱有希望，纷纷把资金撤离。

　　人民币汇价有所回落，而市场人士认为，人民币汇率短期内仍会受压，继续向下调整。受到央行大幅减息，以及担心央行增加外汇储备以捍卫港元汇率影响，在上海的中国外汇交易中心，人民币汇价以8.2833低开，此后一直下跌，最低曾见每美元兑8.2845人民币，尾市稍为回升，结果以8.2842报收，较周三的8.283下跌。 首天挂牌的中国电信香港，虽坐拥垄断国内流动电话市场的优势，加上中国国际金融“力抬”股价，仍敌不过股灾之冲击，逃不离破底价的厄运，收市报10元5角5分，较招股价下跌9.67%，跌幅亦较美国预托证券为高。身为中国电信保荐人之一的中国国际金融，批评其股东之一的摩根史丹利，不应在市场大幅波动的时期，突然宣布看淡亚洲股市的言论，其董事长王岐山对此更表示遗憾，直指其首席经济学家不但犯了众怒，连他个人也很愤怒，而且摩根史丹利在中国亚洲获得很大的利益，但却发表这些言论。可能意味大摩有过桥抽板之嫌。 新加坡今年上市新股，逾半已跌破发售价，帕沙太平洋首日交易一度比发售价低24%。 菲律宾总统拉莫斯批准了一项由菲国家经济和发展署拟定的旨在摆脱金融危机的行动方案。该方案旨在使菲律宾宏观经济基础更强健和更完善，以使国家经济尽快从金融危机中恢复过来。这项方案的主要内容包括：加强财政纪律，完善投资计划；加强财政与货币机构合作；加强对政府所有和控制的公司的监督；使私人投资财政鼓励方案合理化；加强储蓄宣传；健全银行体系；加强对公司，特别是非银行金融机构财务状况的监督等。

　　台湾中央银行自7月起，为捍卫新台币汇率，对汇市进行长达3个半月的干预。先后投入50亿美元。但上星期突然放弃守护汇市，大幅度降低存款准备金，结果造成新台币对美元汇率跌破30元新台币，股市也大幅度下跌。对于央行做法，引起台湾反对党和经济学家批评。朝野立委连署拟要求中央银行总裁许远东下台。台湾行政院长萧万长为许远东辩护。他强调，全世界为了避免短期汇市异常，各国中央银行都会参与运作，只不过参与大小不同，但参与要付出代价。他认为央行的操作“值得同意”。萧万长同时指出，股市是经济的橱窗，但并不是全部，且必须注意国际消息面的影响。萧万长强调，政府希望股市好，而不是一天、两天的事；政府的行径也不是干预，而是希望股市更健康；经济问题以经济手段来解决，台湾的经济表现良好，股市没有悲观的理由。中央银行总裁许远东亦为央行决策辩护。他说，央行的决策都有根据与原则，但近日台湾内外经济金融情势变化很快，“哪有政策是一成不变的”。对于立委连署要求他下台，许远东说“我有什么理由要下台，今天股市上来了，是不是要我再上台”。 马来西亚副首相安华今天说，国家银行不会提高利率以解决货币及经济问题。他说，“在可预见的将来，政府也不会这么做”。此外，他表示，马来西亚目前也不需要向国际货币基金组织求助，以解决目前的经济危机。

　　香港金融管理局今日公布连同土地基金在内，香港于1997年9月底的官方外汇储备达到881亿美元较8月底的853亿美元增加3.3%。香港的外汇储备目前位列世界第三,仅次于日亚太和中国内地。

　　10月24日：恒生指数今天回升718.04点或6.89%，以点数计是历来第二大升幅，收市报的11144.34点，也接近全日最高位。其中红筹股反弹最强劲，指数上升12.81%。几天来受压最厉害的房地产股，也反弹8.43％。市场人士说，港股本周开始到昨天为止已跌了3000多点，市场已处于严重超卖的境地，投资者尤其是香港资金与散户于是趁机吸纳。恒指期货市场的平仓活动也把大市推高，全日交易额高达303亿港元。港元汇价回稳到一美元兑7.732港元的水平。银行同业拆息也从早上的70%至100%落到6%至20%。24家篮筹、红筹上市公司从市场回购股份。

　　因亚太区域各中央银行纷以推高银行同业短期拆息率来捍卫货币，致使区域金融市场今日波动激烈。东南亚主要股市仍沿续昨日跌势，但跌幅已经缩小。多数亚太区域货币也于今日继续走软，林吉特与韩元兑美元的汇率更一度创下新低。东南亚市场股市今早带头剧跌，海峡时报指数先以偏高价位开市，随后迅速下滑到4年半新低1576点。但午时便告回升，闭市时海指报1617.81点，跌32点，较昨日跌约2%。东南亚市场股市大幅震荡，是受近日利率窜高以及昨晚纽约股市大跌186点所冲击。今日东南亚市场银行拆息率虽已从50%下降到6至30%，但此偏高的利率显然是对股市不利。新元在亚洲闭市时报1美元兑1.5840新元，较昨日的1.5785新元微跌。吉隆坡股票指数闭市报692.39点，续跌14点，跌幅为2%。而林吉特则一度以1美元兑3.4380林吉特创下新低，在亚洲闭市时则报3.3650林吉特，较昨日的3.3450林吉特跌约0.6%。交易员将林吉特的跌势，归因于平淡的成交量，以及马来西亚首相马哈蒂尔谈及其国民可能须忍受1美元兑3.60林吉特的汇率。曼谷股票指数闭市报494点，下跌17点，跌幅达3.4%；而泰铢在亚洲闭市时则报1美元兑38.68泰铢，较昨日的38.15泰铢跌约1.4%。雅加达股票指数闭市报2561.30点，较昨日跌53点，跌幅为2%。印尼盾在亚洲闭市时则报1美元兑3562.5盾，并无起落。菲律宾综合指数闭市报1847.78点，涨14点，升幅为0.8%。比索在亚洲闭市时则报1美元兑35.15比索，较昨日闭市时的34.30比索跌约2.5%。韩元兑美元汇率今日创下新低，在亚洲闭市时报1美元兑929.40韩元，较昨日的913.40韩元跌约1.8%。韩国央行曾于今日进场扶持韩元，可是仍无法使韩元止跌回升。一般分析员认为，东南亚货币危机将使韩国受累，致令央行扶持韩元的难度增加。台湾方面，加权指数闭市报7719.04点，较昨日下跌105点，跌幅为1.3%；台币在亚洲闭市时报1美元兑30.365台币，较昨日的30.085台币跌约0.9%。虽然台湾央行行长许远东认为台币中期应可回升到28.50至28.60台币，但市场仍未作出乐观反应。

　　因日本股市在过去半年中节节下跌，到今年九月底为止，五家日本商业银行的股值大大缩水。日本富士银行等五家商业银行今天透露，到9月底为止，它们的市场价值因股价下跌而造成巨大的损失。总市值下降最多的是富士银行，到9月30日止，该行半年的帐面损失高达2558亿日元。三和银行三月底之前损失1063亿日元，此后半年内又损失1618亿日元。日本东海银行今天说，该行股值到九月底减少了1359亿日元。朝日银行损失1219亿日元。北海道拓殖银行损失425亿日元。不过银行在股值方面的亏损一时还不会自动反映到它们的盈利数字上，一般上它们会用储备来冲销。

　　港股市持续大幅下滑，使上市公司市值损失巨大。上市公司市值，以单日计算，损失了4335亿港元。同8月份市值高峰期的43354亿港元比较，减少了15420亿港元，减幅达三成半。上市公司市值大幅减少，富豪的身家亦大幅缩水，十大富豪的身家，如果以直接持有的上市公司市值，股价以历史高位计算，估计合共损失超过2100亿港元。由于大跌市中，房地产首当其冲，跌幅较其他股份大，四大房地产富豪身家亦损失最大。不过，若轮十大香港富豪身家排名，变化不大，因为各类房地产股跌幅普遍达一成。

　　虽然外资不看好港股，香港华资大户则态度乐观，并开始接货，一场华洋资金角力隐隐展开了。

　　美国白宫发言人昨天说，美国财政部和联邦储备局“密切注意”香港的金融危机，并同亚洲地区的对应部门“保持密切联系”。白宫发言人麦柯里说，“我们一般上不对金融市场的走势置评”。他说，“联邦储备局和财政部正密切注意香港和整个亚洲的情况”，他说，“它们一直同该地区的对应部门保持密切联系，除此以外，白宫无可奉告”。美国财长鲁宾说，长期而言，金融市场将跟随经济基本因素演变。鲁宾告诉美国商会，“我不认为我应该对股市置评，但我认为，经过一段时日，市场走势将跟随基本因素”。他说，“我们把注意力集中在东亚金融问题上已有好多个月，我们现在仍密切注意这个问题”。他说，“我们一直同各国的有关当局和金融机构保持联系”。在东京，日本政府今天说，它密切注意亚洲的经济风暴，并表示日本将竭尽所能予以协助，虽然日本官员承认日本自已的经济已停滞不前，但他们坚称，东京不会采取增加政府庞大债务负担的刺激措施。

　　亚洲最新一轮的金融风暴令人担心日本的出口（日本对亚洲的出口占其出口总值的40％）将受影响。这可能堵住日本摆脱衰退的最后一个途径。昨天下跌超过3％的东京股市日经指数，今早一度跌低过17000点水平。交易人士紧张关注香港股市的反应。日经指数到中午时下跌87.81点，挂17063.74点。它一度跌至16863.54点，这是95年8月14日以来的最低水平。财相三冢博在记者会上说，他很注意香港股市大跌对日本可能产生的影响，也密切留意环球股市走势　但他坚持认为，日本自已的经济基础良好。

　　国际货币基金组织和世界银行今天同时为香港的联系汇率制度和金融政策辩护，并强调指出，香港的经济和香港当局完全有能力抵御货币狙击行为。

　　韩国发展银行今天已入禀法庭，要求接管备受财政困扰的起亚汽车公司及其姐妹公司亚洲汽车公司。这将是韩国历来最大规模的企业接管行动。起亚集团说，它反对政府决定由韩国发展银行接管起亚和亚洲汽车公司的计划。